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高杠杆交易_Highly Leveraged Transaction

什么是高杠杆交易 (HLT)？​

高杠杆交易 (HLT) 是指向债务负担沉重的公司发放的银行贷款。这种交易在1980年代被广泛认可，作为融资收购、兼并或资本重组的一种方式。

主要要点​

  • 高杠杆交易是向已经深陷债务的公司提供的融资安排。
  • 高杠杆交易旨在进行资本重组、收购公司或甚至收购另一家公司。
  • 高杠杆交易向融资方支付更高的利率，以补偿因高债务负担所带来的额外风险。

理解高杠杆交易 (HLTs)​

高杠杆交易的风险在于它增加了公司的债务负担，往往导致不理想的资产负债比率，但这些交易所产生的利息收入足够可观，使其对投资者和金融机构具有吸引力。

高杠杆交易通常被视为类似于垃圾债券——垃圾债券也可能作为交易结构的一部分发行。虽然垃圾债券和高杠杆交易都面临显著的违约风险，但由于结构上的原因，HLT更具安全性，因为其债务契约更为严格。杠杆收购 (LBO) 就是高杠杆交易的一个例子。

高杠杆交易往往涉及某种形式的债务重组，无论融资的初衷是什么。这是因为公司现有的债务水平必须得到妥善处理，才能有未来成功的机会。最终结果通常是一个复杂的债务结构，其中包含多种类型的次级债务。在重组后的实体中，参与高杠杆交易的贷款方往往会获得新企业的股权。

高杠杆交易的指导原则​

高杠杆交易的指导原则由美国货币监理局 (OCC)、美联储和联邦存款保险公司设定。OCC通常将高杠杆交易视为借款人在融资后，其以债务与资产、债务与股本以及现金流与总债务比率等指标衡量的杠杆率显著超过行业规范的交易。根据特定行业的情况，可以用定制的行业指标替代这些更广泛的标准。

要将一笔贷款定义为高杠杆交易，通常需要满足以下条件的某种组合：

  • 收益用于收购、兼并和资本重组。
  • 该交易导致借款人杠杆比率的显著提高。行业基准包括借款人负债的两倍增长，使得资产负债表杠杆比率（总负债/总资产）高于50%，或资产负债表杠杆比率增加超过75%。其他基准则包括将借款人的运营杠杆比率（债务/EBITDA或高级债务/EBITDA）提高至定义的水平以上。
  • 交易被协作代理商指定为高杠杆交易。
  • 借款人被评为非投资级公司，债务与股本比率高。
  • 贷款定价表明为非投资级公司。通常表现为比伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）高出一定利差，这一利差根据市场情况而波动。

对高杠杆交易的指导并非法律规定。重组实体的隐含高水位标准是债务与EBITDA比率不超过6倍，但这一数值在很多情况下已被超过。对于高杠杆交易，正如几乎所有事情一样，限制在于市场接受的程度。